近來，金徽酒股金徽酒（603919.SH）發表的權質2024年報顯現，公司持續堅持營收、押份凈利潤兩位數的額居添加態勢。但一起，釀酒《經濟參考報》記者留意到，職業重視金徽酒已呈現營收增速放緩、第引全國化布局戰略受阻、金徽酒股股東連續減持等問題。權質特別值得出資者重視的押份是，到2025年4月3日，額居金徽酒的釀酒股權質押份額為45.52%，高居釀酒職業20家上市公司榜首。職業重視
營收增速放緩 省外擴張受阻。第引
有甘肅“白酒一哥”美譽的金徽酒股金徽酒，于2016年在上海證券交易所A股上市，首要從事濃香型白酒的出產和出售，在西北商場具有較高聞名度與競賽力。
金徽酒官網稱，酒廠坐落隴南徽縣，方圓150平方公里內有原始森林，且嘉陵江源頭水從酒廠穿過，被認證為“國際美酒特征產區·我國秦嶺南麓白酒之鄉”。金徽酒源于西漢，盛于唐宋，譽滿明清。1951年，地方國營金徽酒廠在“萬盛魁”等聞名白酒作坊基礎上組成，50至60年代金徽酒成為甘肅名酒，是全國榜首批獲準國家商標注冊的白酒品牌之一；70至90年代，隴南春推出，成為西北名酒，是全國建廠最早的中華老字號白酒釀制企業之一。
年報顯現，2024年，金徽酒完結運營收入30.21億元，同比添加18.59%；完結歸母凈利潤3.88億元，同比添加18.03%；完結扣非凈利潤3.88億元，同比添加18.29%。比照年頭在2023年報中提及的“力求2024年完結運營收入30億元、凈利潤4億元”的運營方案，營收方針“壓線”完結，而凈利潤方針未能完結。
在白酒職業全體需求放緩的布景下，金徽酒的營收增速相同也呈現出下滑趨勢。2023年，金徽酒的營收增速為26.64%，歸母凈利潤增速為17.35%，扣非凈利潤增速為21.03%。而2024年營收增速和扣非凈利潤增速已有顯著放緩，放緩趨勢或仍在連續。記者還留意到，面對白酒職業進入新一輪調整轉型期的要害一年，金徽酒在2024年報中表明——“力求2025年完結運營收入32.80億元、凈利潤4.08億元”。由此可計算出其方針營收增速為8.57%，方針凈利潤增速為5.15%。與前兩年比較，金徽酒的成績增速方針已悄然大幅下調。
官網還顯現，金徽酒正以“布局全國，深耕西北，要點打破”的開展途徑，朝向“躋身我國白酒十強，打造我國白酒聞名品牌，建成我國大型白酒釀制基地”的戰略方針跨進。但記者發現，金徽酒省外擴張戰略尚有待加強，特別是和省內比較，省外成績體現并不盡善盡美。
縱向來看，金徽酒剛上市時省內營收占比超九成。跟著商場的不斷開辟，省外營收占比有所提高。但近三年來，金徽酒省內營收占比穩定在76%左右且呈微幅上升趨勢，其省外擴張或遭受必定的瓶頸。
詳細來看，2024年，金徽酒省內商場完結營收22.31億元，同比添加16.14%；省外商場完結營收 6.70億元，同比添加14.67%。和2023年相同，2024年，金徽酒的省外商場營收增速再次低于根本盤更大的省內商場營收增速。全體來看，金徽酒的省外營收增速近五年全體呈下降趨勢，增速現已從2020年的38.46%下降至2024年的14.67%。
值得留意的是，金徽酒持續加碼省外布局，成效卻不盡人意。到2024年底，金徽酒的省內經銷商和省外經銷商別離為288家和713家，年內別離凈增16家和121家。僅從經銷商數量看，金徽酒的省外經銷商相當于其省內經銷商的2.48倍。
經銷商途徑承壓 產能利用率欠佳。
金徽酒的產品出售高度依靠經銷商形式，2024年經銷商途徑營收占比達94.56%。但是，金徽酒的經銷商網絡呈現出高添加、高丟失的特征。
年報顯現，陳述期內，金徽酒的省內經銷商添加48家，削減32家，相當于每新增3家就有2家退出；省外經銷商添加205家，削減84家，相當于每新增10家就有約4家退出，出售途徑穩定性存疑。
與此一起，金徽酒的合同負債額由2020年的2億元逐年遞增至2024年的6.38億元。業界人士剖析指出，白酒職業的合同負債首要為經銷商預付款。表面上看，合同負債的添加代表經銷商對品牌決心增強，訂購志愿活躍。但在職業調整轉型階段，高額的合同負債或反映出酒企經過向經銷商施壓囤貨來完結成績添加。
《經濟參考報》記者留意到，金徽酒的產能利用率在職業界也一向處于較低水平。年報顯現，2024年，金徽酒的規劃產能為35000千升，實踐產能為20695.98千升，產能利用率為59%，盡管高于2023年的54%，但在職業界仍處于較低水平。特別是和頭部酒企比較，距離更大。已發表2024年報的貴州茅臺的茅臺酒產能利用率高達126%，系列酒產能利用率也達92%。2023年，五糧液、瀘州老窖、山西汾酒的產能利用率別離為68%、100%、92%。業界人士以為，白酒職業全體產能利用率偏低，且結構性分解明顯，其間頭部企業產能利用率較高，而中小企業面對產能過剩壓力。
在全體產能過剩的情況下，包含金徽酒在內的部分酒企卻仍在加大對固定財物等項目的出資。2024年，公司出資活動發生的現金流開銷3.3億元，同比大增413%，首要為新增在建工程項目，購建固定財物、無形財物和其他長時間財物。其間，在建工程金額到達2.38億元，首要用于出產及歸納配套智能倉貯中心建造工程。金徽酒在年報中談及運營方案時也提及，公司將發動金徽生態才智工業園建造，強大白酒工業集群，將“國際美酒特征產區·我國秦嶺南麓白酒之鄉”打造為金字招牌，推進工業晉級。
重要股東連續減持 質押份額高居榜首。
盡管金徽酒的成績仍在添加，但重要股東近期連續減持，或釋放了慎重信號。
2024年11月，金徽酒的第四大股東濟南鐵晟叁號出資合伙企業（有限合伙）（簡稱“鐵晟叁號”）宣告擬經過會集競價或大宗交易方式減持不超越1522萬股，減持份額不超越金徽酒總股本的3%，價格不低于21.60元/股。到本年3月，鐵晟叁號已減持232.4萬股，占公司總股本的0.46%，持股份額降至4.54%。早在2024年5月時，鐵晟叁號就曾宣告減持但未成功，其原因或系減持期間金徽酒股價低于鐵晟叁號開始許諾的協議減持價格。
此外，年報還發表，我國銀行股份有限公司－招商中證白酒指數分級證券出資基金相同存在減持行為。到2023年底，該基金持有金徽酒1943.73萬股，持股份額為3.83%；到2024年底，該基金持有金徽酒1616.10萬股，持股份額為3.19%，陳述期內共減持327.63萬股，占金徽酒總股本的0.65%。
再往前看，金徽酒開始的控股股東是甘肅亞特出資集團有限公司（簡稱“亞特集團”）。2020年，因為資金需求，亞特集團將約30%的股份轉讓給上海豫園旅行商城（集團）股份有限公司（簡稱“豫園股份”）。爾后，豫園股份持續增持股份至38%左右，成為金徽酒控股股東，郭廣昌成為金徽酒的實踐操控人。郭廣昌接手后曾揭露表明，有決心將金徽酒做大做強。但不久之后，郭廣昌又拿下舍得酒業。面對同業競賽問題，豫園股份先后將金徽酒13%和5%的股份轉讓給亞特集團和鐵晟叁號，不再是金徽酒控股股東。而鐵晟叁號也在入局不滿一年后就萌發退意。重要股東頻頻減持下，金徽酒亟需找到破局之道。
此外，值得出資者留意的是，金徽酒的高份額股權質押問題也一向未能得到解決。年報顯現，金徽酒榜首大股東亞特集團持有1.09億股（占總股本21.57%），質押8872萬股（占總股本17.49%），質押份額為81%；第二大股東豫園股份持有1.01億股（占總股本20%），股份悉數質押；第三大股東隴南眾惠出資管理中心（有限合伙）持有2906萬股（占總股本5.73%），質押2873萬股（占總股本5.66%），質押份額高達99%。
東方財富網數據顯現，到2025年4月3日，金徽酒股權質押合計2.31億股，股權質押份額為45.52%，在釀酒職業中位居榜首，質押市值約44億元。職業人士以為，高份額的股權質押反映出股東對流動資金的需求，或使金徽酒面對股權結構變化等危險，需警覺對股價的負面沖擊。
近期發布的研報中，我國銀河證券下調對金徽酒的評級為“慎重引薦”。我國銀河證券以為，盡管看好公司成長性，但現在估值水平較同板塊公司略高。針對金徽酒存在的股權質押潛藏危險等問題，記者將持續予以重視。
?。▽嵙暽鷦硨Ρ疚囊嘤蟹瞰I）。